鋰電行業(yè)大范圍的整合勢在必行，兼并收購將成為鋰電行業(yè)發(fā)展的新常態(tài)，預計2015年將出現(xiàn)并購高潮。

目前我國鋰電行業(yè)存在“小、散、亂”的局面，未來幾年，多元化的兼并整合將加強資源整合，調整產業(yè)結構，提升鋰電行業(yè)的集中度，有望助推我國鋰電行業(yè)誕生航母級龍頭企業(yè)。

進入2014年以來，中國新能源汽車及動力電池領域都出現(xiàn)大幅增長。上半年國內新能源汽車生產20692輛，銷售20477輛，同比增長2.3倍和2.2倍。與此同時，二季度國內動力電池產量增至1.15Gwh，同比大增84.5%。

與此同時，鋰電行業(yè)正進入產業(yè)鏈變革的關鍵時期，成為業(yè)內人士的一致預期。而推動行業(yè)變革的力量主要有三種：特斯拉引發(fā)的熱潮，賦予鋰電行業(yè)前所未有的想象空間，新進資本都想借勢搭上新能源號列車；初具規(guī)模的鋰電企業(yè)為提升企業(yè)競爭力，加快垂直及縱向整合；經(jīng)營面臨困難的企業(yè)期待新資本、新技術將其帶回正軌。

事實上，鋰電板塊并購重組熱潮已經(jīng)乍現(xiàn)。2014年下半年以來，已有包括眾和股份、新宙邦、佛塑科技、深桑達、天賜材料等逾5家鋰電材料因籌劃收購資產等事項相繼停牌。此外，鋰電池這一新興產業(yè)也成為一些傳統(tǒng)行業(yè)公司轉型升級的重要抓手。近日，嘉欣絲綢與投資者交流時表示，公司參股企業(yè)寧波世捷新能源自主研發(fā)的汽車動力電池已量產，世捷新能源不僅已有4條鋰電池生產線，還有新建的4條生產線即將于年底竣工并投入使用。四川民爆產品龍頭雅化集團已在上周拋出重磅消息，擬以4.267億收購四川國理鋰材料有限公司62.75%股權，同時擬8200萬收購四川興晟鋰業(yè)有限責任公司全部股權。

欣旺達：成長勢頭強勁的鋰電模組廠商

鋰電池產業(yè)景氣佳產業(yè)轉移趨勢明顯

智能手機、平板電腦市場需求持續(xù)高增長，特斯拉掀起動力鋰電池應用熱潮，促使國內鋰電池產業(yè)景氣持續(xù)高漲。經(jīng)過多年的發(fā)展，國內鋰電池產業(yè)鏈配套已經(jīng)逐漸成熟，競爭力不斷增強，在手機數(shù)碼領域已經(jīng)具備國際競爭力，同時正在向筆記本電腦、平板電腦、電動汽車市場快速滲透，全球鋰電產業(yè)向國內轉移趨勢明顯。作為國內領先的鋰電模組廠商，欣旺達面臨良好的市場發(fā)展機遇。

產品結構優(yōu)化及大客戶驅動公司高成長

公司正在從單一的手機數(shù)碼市場向筆記本電腦、平板電腦、BMS市場、動力電池市場拓展，不斷優(yōu)化的產品結構將大幅提升公司的盈利能力和持續(xù)成長能力。同時，公司擁有亞馬孫、聯(lián)想、華為、小米等多個優(yōu)質大客戶，大客戶戰(zhàn)略為市場份額不斷提升奠定了堅實的基礎。

產能大幅增長規(guī)模經(jīng)濟效應將顯現(xiàn)

公司在寶安本廠之外，還有光明新區(qū)廠房、惠州生產基地等一系列擴產動作。

產能的快速擴張，不但解決了公司之前存在的產能瓶頸問題，有利于獲得更大的客戶訂單，以實現(xiàn)跨越式發(fā)展，而且也會促使規(guī)模經(jīng)濟效應逐漸顯現(xiàn)。

在公司強大的整體制造及客戶拓展能力保障之下，伴隨著新增產能的逐步釋放以及業(yè)務結構的不斷優(yōu)化，公司的收入規(guī)模將持續(xù)高速增長，盈利能力有望得到明顯改善，研報預計公司2013-2014年EPS為0.56元、0.79元，維持對公司的“推薦”評級。

九九久

公司計劃在江蘇省如東沿海經(jīng)濟開發(fā)區(qū)投資年產1320萬平方米鋰電池隔膜項目。其中，第一條生產線設計產能為660萬平方米，目前已試車，但尚處于送樣試驗期，預計2014年起會逐步給公司貢獻業(yè)績。

滄州明珠

公司鋰電隔膜項目2011年10月試驗性批量生產，今年5月產能為2000萬平米的新線投產。加上原有鋰電隔膜老線產能600萬平米，預計今年滄州明珠鋰電隔膜產量可達1300-1400萬平米。

雅化集團：鋰資源價值有所低估,行業(yè)低迷下并購整合仍是未來主線

鋰資源價值被低估,炸藥龍頭并購整合仍可期從公司入股四川國理后的市場反應來看,我們認為公司鋰資源價值被市場所低估,作為整個鋰電池產業(yè)鏈的最上游,受益于新能源汽車的大發(fā)展,未來鋰資源應用前景看好。公司參股國理

公司,擁有37.25%的股權,國理公司下屬德鑫礦業(yè)和安泰礦業(yè),分別擁有鋰資源儲量(折氧化鋰)51.21萬噸和0.86萬噸。我們選取可比上市公司路翔股份,擁有鋰資源儲量(折氧化鋰)41.18萬噸,按其鋰礦資源部分市值來推算雅化集團鋰資源市值,測算其權益鋰資源儲量對應市值約為5.54億元,而公司當前市值水平并沒有反應出這部分市值。因此,僅考慮公司鋰資源價值,未來股價還得有1~2元的上升空間。

天賜材料:卡波姆樹脂與六氟磷酸鋰是最大看點

質地優(yōu)越,建議參與網(wǎng)上發(fā)行:公司擁有個人護理品材料、鋰離子電池材料及有機硅材料三大主業(yè),其中個人護理品材料占收入和毛利的半壁江山,跨國客戶開拓順利,競爭優(yōu)勢明顯。個人護理品中卡波姆樹脂打破國外壟斷,產能居世界第二,產品供不應求,隨著募投項目的逐步投產,將成為業(yè)績增長的亮點;公司擁有鋰離子電池核心原材料六氟磷酸鋰的研發(fā)和生產能力,是A股中唯一一家具備六氟磷酸鋰--鋰離子電池材料一體化生產的公司,擁有成本競爭優(yōu)勢。同時,隨著六氟磷酸鋰對外銷售增加,將帶動業(yè)績增長。我們預計公司2013-2015年的EPS分別為0.61元、0.66元、0.74元,13.66元的發(fā)行價對應PE分別為22.31倍、20.79倍、18.35倍,參考可比公司估值情況及公司未來的增長性,我們認為給予公司2013年21-24倍的估值是合理的,對應合理估值區(qū)間12.81-14.64元,建議投資者參與申購。大力開拓跨國公司客戶,奠定個人護理品材料穩(wěn)定增長。中國個人護理品行業(yè)增長速度高于全球平均水平,同時,跨國個人護理品企業(yè)在中國擁有60%左右的市場份額,且呈現(xiàn)逐步增加趨勢。公司積極開拓跨國公司客戶,逐步進入國際市場認證體系,已與寶潔、RITA、拜爾斯道夫(BDF)、高露潔等跨國公司建立了合作關系,成為其材料供應商,奠定個人護理品材料穩(wěn)定增長。

鋰離子電池材料市場空間巨大。傳統(tǒng)消費領域手機、電腦、電動工具和自行車銷量保持穩(wěn)定增長,特別是智能手機和平板電腦增長較快;新能源汽車和儲能設備是鋰離子電池材料快速增長的新動力;同時,鋰電池替代鉛酸電池也是行業(yè)發(fā)展的趨勢,推動鋰離子電池需求增長。

募投項目:圍繞鋰電及日化擴建產能,公司戰(zhàn)略發(fā)展定位清晰。公司本次發(fā)行募集資金投資項目包括“6,000t/a鋰電池和動力電池材料項目”、“1,000t/a鋰離子電池電解質材料項目”、“3,000t/a水溶性聚合物樹脂材料項目”及研發(fā)中心的建設,項目全部圍繞主營業(yè)務和發(fā)展戰(zhàn)略展開,用于擴大鋰離子電池、鋰離子電解液及卡波姆樹脂等個人護理品材料的產能,完善原材料供應,增強研發(fā)實力。

大東南

公司2011年通過非公開發(fā)行股份募集資金3.66億元，投資年產6000萬平方米的鋰電池離子隔離膜項目。公司近日表示，鋰電池隔膜生產線目前處于調試階段。

四方股份:業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展,盈利增長進入調整期

2014年電網(wǎng)投資規(guī)模繼續(xù)擴大,有利于公司電網(wǎng)業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展。2014年兩網(wǎng)投資增速超過12%,遠距離輸電和配電網(wǎng)是投資重點,公司在輸電網(wǎng)二次設備市場地位穩(wěn)固,在國家電網(wǎng)前兩批集中招標總量下降的背景下,公司中標金額仍然增長,配電網(wǎng)自動化集中招標,公司是非電網(wǎng)所屬企業(yè)唯一中標主站的企業(yè),終端中標比例達到限額上限,表明公司在配電網(wǎng)自動化領域具有較強競爭實力,全年展望電網(wǎng)業(yè)務仍將保持穩(wěn)定增長的局面。

電廠業(yè)務快速發(fā)展,產品競爭力不斷提升。公司依托原有ECS產品的競爭優(yōu)勢,加大對電廠客戶新產品的推廣,在勵磁、綜合保護、DCS、主控系統(tǒng)、大功率高壓變頻業(yè)務領域尋求發(fā)展。煤炭價格的下跌,使得發(fā)電企業(yè)盈利狀況改善,企業(yè)進行技術升級的意愿增強,外部環(huán)境改善使得公司電廠業(yè)務發(fā)展保持較快增速。

工業(yè)市場需求放緩。受宏觀經(jīng)濟整體放緩的影響,公司原有煤炭、鋼鐵、冶金、石化企業(yè)的需求不振,工業(yè)市場業(yè)務發(fā)展增速低于公司整體增速。電力電子業(yè)務發(fā)展尚可,保定三伊電子電源類產品的仍然保持兩位數(shù)的增速。

直流輸電業(yè)務值得關注。公司傳統(tǒng)高壓直流輸電相關業(yè)務位于ABB四方合資公司,今年上半年ABB四方獲得南方電網(wǎng)金中直流換流閥訂單,同時+800kV產品通過行業(yè)鑒定,為后期項目訂單獲得鋪平道路,西電東輸通道建設公司將持續(xù)受益。

維持“審慎推薦-A”投資評級。今年公司北方生產基地將搬遷至保定,技術研發(fā)投入也將加大,公司盈利增長將慢于收入增速,預估每股收益2014年1.01元、2015年1.27元,對應當前股價的PE分別為14x、11x,維持“審慎推薦-A”投資評級;風險提示:電力行業(yè)投資進度不達預期。招商證券[0.09%資金研報]

深圳惠程：聚酰亞胺服用方面或先發(fā)力

由于當前市場低壓類產品競爭激烈導致毛利率下滑以及政府補助確認的遞延收益大幅減少，公司上半年業(yè)績同比略有下滑。

公司送樣的DC3.7V8.5Ah型聚酰亞胺(PI)隔膜鎳鈷錳鋰離子單體電池，聚酰亞胺(PI)隔膜將4C循環(huán)提升到750%，超過7500次，且容量保持在70%以上，研報認為高能量密度和高功率密度的電池是人類尋找的一個方向，這種隔膜將使電池行業(yè)發(fā)生根本性變化將是一種必然，但能否產業(yè)化，時間仍然不能確定，未來在動力電池及儲能電站方面將會有廣泛的應用。

聚酰亞胺纖維主要在濾料方面的使用仍然沒有明顯的變化，主要原因還是研報之前分析的，環(huán)保政策力度偏弱與應用行業(yè)的盈利狀況不佳等原因，對于這一塊只能期待環(huán)保政策加碼。

聚酰亞胺服用方面，由于這種材料本身的特性具有阻燃、保暖、不吸潮和原生性遠紅外功能(該功能得到相關機構驗證并出具檢測證明)，研報認為在民用服飾方面仍有廣泛的應用，包括保健產品(如護膝、襪子等)、戶外裝備(沖鋒衣褲等)、家居用品(床上的毛毯，主打保暖+阻燃，在高端酒店、高層用戶有需求)等。研報最看好保健產品的廣泛應用，一是因為價格市場可以接受，二是因為我國冬季大部地區(qū)比較寒冷和潮濕，三是因為我國老齡化逐年加重，發(fā)揮遠紅外，改善微循環(huán)的功能將是老年人的福音。西南證券

江海股份：枯木逢春猶再發(fā)，江海迎來新契機

日本廠商雖然在全球鋁電解電容市場處于領導地位，但統(tǒng)治力正在日漸衰弱，隨著技術差距日益縮小，國內的龍頭廠商江海股份憑借服務及快速響應優(yōu)勢正在獲得更多日韓歐美國際客戶的認可，市占率提升空間很大。

產品結構優(yōu)化+垂直整合，毛利率持續(xù)改善

一方面，高毛利的工業(yè)類電解電容收入比重不斷提升，促使綜合毛利率明顯改善；另一方面，公司擁有54條中高端化成箔生產線，工業(yè)電價下滑使其盈利能力大幅提高，而關鍵材料自制明顯降低了電容的生產成本，后續(xù)不排除公司向更上游的腐蝕箔領域拓展，垂直整合加深將提升公司市場競爭力。

固體高分子電容及薄膜電容即將貢獻業(yè)績

經(jīng)過多年的技術研發(fā)和儲備，公司的新產品-固體高分子電容及薄膜電容規(guī)模量產的條件已基本成熟，2014年開始將成為公司一個新的利潤來源。

超級電容在新能源領域極具應用前景

公司下半年將組建活性炭超級電容器生產線，收購日本ACT公司全部的鋰離子超級電容將進一步強化公司在該領域的領先優(yōu)勢。超級電容在太陽能光伏、風能、新能源汽車等節(jié)能環(huán)保領域擁有廣闊的應用前景和市場潛力。超級電容業(yè)務將明顯提升公司的成長性及盈利前景。

中炬高新：進軍新能源領域鎳氫電池將是長期看點

各項業(yè)務均長期向好,實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。目前,貢獻主要營業(yè)收入的美味鮮公司經(jīng)營狀況良好,已成為可生產九大系列100多個大不同品種、擁有三大子品牌廚邦系列、美家系列和美味鮮岐江橋系列的我國重要調味品生產商。隨著其第三期產能擴張計劃的推進,預計明年調味品收入將繼續(xù)保持增長;在房地產業(yè)務方面,公司旗下的中匯合創(chuàng)公司已有地產項目于今年一季度動工,目前已進入預售階段,已經(jīng)對營業(yè)收入有所貢獻,預計該項目對公司的業(yè)績貢獻將于明年全面體現(xiàn);另外在鎳氫動力電池方面,公司的下屬子公司中炬森萊主要經(jīng)營鎳氫動力電池,技術優(yōu)勢明顯。由于國家已經(jīng)將新能源汽車列為戰(zhàn)略性新興產業(yè),鎳氫動力電池產品將是未來公司長期的看點。

盈利預測與投資評級。預計公司2010年到2012年每股收益分別為0.14元、0.18元和0.27元,按照最新收盤價8.86元計算,對應的動態(tài)市盈率分別為64倍、48倍和32倍,維持對該公司“中性”的評級。

有研硅股:業(yè)績扭虧為盈,產品升級提升盈利能力

產品結構優(yōu)化是公司業(yè)績增長的內在原因,國內半導體硅單晶拋光片的需求結構調整是外部原因。公司產品包括4-5英寸片、6英寸片、8英寸片,12英寸片正在研發(fā)中,尚未量產。報告期內,國內的拋光片市場需求的重心由5英寸以下產品轉到6英寸需求為主,公司的6英寸片的出貨量大幅提升,從而公司的營業(yè)收入實現(xiàn)超預期的增長。公司的產品結構調整具備下游需求結構調整的堅實支撐,盈利能力有望進一步提升。天相投資

松德股份

7月10日-13日上海新國際博覽中心2013功能性薄膜加工技術展上，松德股份將攜最新款鋰電子電池隔膜分切機參展。

松德股份擬投約3億建湖南生產基地

松德股份6月14日晚間公告，為進一步擴大研發(fā)、生產經(jīng)營規(guī)模，提升公司的綜合競爭力，公司計劃2年內投資不超過3億元在湖南寧鄉(xiāng)開發(fā)區(qū)投資建設“松德湖南生產基地”，用于包括新材料、光電材料設備等相關設備的生產、研發(fā)和銷售。

項目擬建規(guī)模為年產新材料設備和光電材料設備240臺（套），其中年產新材料設備60臺（套）和光電材料設備180臺（套）。項目建設期2年，從2013年7月到2015年6月。項目總投資29800萬元，其中建設投資22000萬元，鋪底流動資金7800萬元。

松德股份稱，項目建成達產后每年可實現(xiàn)營業(yè)收入5.13億元，利潤總額7030.2萬元，所得稅1757.6萬元，稅前財務內部收益率19.9％，項目盈虧平衡點為62.3%，稅前投資回收期7.5年。