消費(fèi)鋰電三十載征程，大局既定：自1991年全球第一支商業(yè)化鋰離子電池由日本索尼公司推向市場(chǎng)以來(lái)，鋰電池產(chǎn)量已從2000年的2Gwh增長(zhǎng)到2017年的134Gwh，增幅近70倍；消費(fèi)鋰電池價(jià)格從最初的600日元/wh下降到2011年的25日元/wh，降幅超過(guò)95%。鋰離子電池經(jīng)歷了日本獨(dú)大到中日韓三足鼎立的時(shí)期，在消費(fèi)電子領(lǐng)域的格局已基本穩(wěn)定。

1991-2000，日本壟斷，韓國(guó)進(jìn)入，中國(guó)跟隨：日本索尼率先推出鋰離子電池，開(kāi)始大量應(yīng)用于移動(dòng)電話和便攜式電子產(chǎn)品；1998-1999年，韓國(guó)LG化學(xué)/三星SDI相繼開(kāi)展鋰電池業(yè)務(wù)；1994-1999年，光宇、比亞迪、力神和ATL先后創(chuàng)立。這一階段，日本主導(dǎo)全球鋰電池的研發(fā)和生產(chǎn)。

2001-2010，中日韓三足鼎立，國(guó)內(nèi)廠商崛起：韓企利用財(cái)閥和國(guó)家支持的優(yōu)勢(shì)參與研發(fā)和整合產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)綁定集團(tuán)客戶保證產(chǎn)品銷售，其市場(chǎng)份額從2002年的10%增長(zhǎng)到2011年的30%。中國(guó)上游鋰電材料的國(guó)產(chǎn)化帶來(lái)成本迅速下降，比亞迪、力神等進(jìn)入到諾基亞、MOTO的供應(yīng)鏈，中國(guó)的鋰電池市場(chǎng)份額由2002年的11%擴(kuò)大到2011年的33%。

2011——，消費(fèi)鋰電洗牌，軟包勢(shì)力進(jìn)擊：觸屏智能手機(jī)浪潮來(lái)臨，突出變化就是蘋果的崛起和諾基亞的衰落，聚合物軟包電池開(kāi)始大規(guī)模應(yīng)用。三星SDI憑借對(duì)三星手機(jī)和iPhone的深度綁定，消費(fèi)鋰電池市場(chǎng)份額繼續(xù)擴(kuò)大，坐穩(wěn)全球消費(fèi)鋰電池冠軍寶座。作為蘋果、三星、華為的供應(yīng)商，截止到2012年，ATL鋰電池電芯累計(jì)出貨量超過(guò)10億顆，6年時(shí)間翻6.7倍，躍居全球聚合物鋰電池出貨量第一，并在之后一直保持這一地位。

技術(shù)渠道成本，誰(shuí)主沉?。涸诩夹g(shù)方面，中國(guó)整體落后于日韓企業(yè)，根據(jù)數(shù)碼之家2014年對(duì)18650鋰電池的樣品研究，國(guó)產(chǎn)18650電池容量一般1200-2400mAh，而日韓電池容量在2000-2800mAh之間。在成本方面，中國(guó)最具優(yōu)勢(shì)，日本處于劣勢(shì)，09-10年日本企業(yè)平均電池單價(jià)多在4美元/支以上，韓國(guó)在2-3美元/支，中國(guó)在2美元/支以下，成本因素是導(dǎo)致中日韓三國(guó)市場(chǎng)份額變化的主要原因?？偟膩?lái)看，技術(shù)優(yōu)勢(shì)幫助日韓企業(yè)占據(jù)了消費(fèi)電子產(chǎn)品高端市場(chǎng)，中國(guó)大多數(shù)企業(yè)則因?yàn)閱渭円蕾嚨统杀韭肪€而屈居低端市場(chǎng)，從下游應(yīng)用看，松下和索尼是筆記本電池的主要供應(yīng)商，而三星SDI和LG化學(xué)則占據(jù)著高端智能手機(jī)的大部分市場(chǎng)。

動(dòng)力鋰電易地再戰(zhàn)，同與不同：消費(fèi)鋰電時(shí)期出現(xiàn)的技術(shù)—成本—渠道的演繹邏輯依然會(huì)貫穿于整個(gè)動(dòng)力鋰電發(fā)展時(shí)期，并且企業(yè)在技術(shù)和成本方面的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加激烈，體現(xiàn)在技術(shù)研發(fā)更趨多元化，降成本更加緊迫，客戶結(jié)構(gòu)分化依然明顯，合作綁定更加深入。在渠道方面，與消費(fèi)鋰電客戶結(jié)構(gòu)相似，目前國(guó)外高端新能源車型的電池供應(yīng)商依然被松下、三星SDI和LG化學(xué)等日韓企業(yè)占據(jù)。日企依然具備全球頂尖的鋰電材料研發(fā)實(shí)力，在技術(shù)積累和改進(jìn)方面擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力。韓國(guó)企業(yè)的上游端原材料優(yōu)勢(shì)依然存在，但缺少集團(tuán)內(nèi)部終端子公司，垂直化戰(zhàn)略受到一定影響。

投資建議：從消費(fèi)到動(dòng)力，我們推薦關(guān)注3條主線：1）海外制高。無(wú)論技術(shù)還是渠道，日韓在鋰電領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)短期內(nèi)都較難撼動(dòng)，海外鋰電企業(yè)仍將是動(dòng)力鋰電的第一梯隊(duì)，已進(jìn)入其供應(yīng)鏈的國(guó)內(nèi)供應(yīng)商將最為受益，推薦關(guān)注新宙邦、星源材質(zhì)；2）技術(shù)出奇。動(dòng)力鋰電的技術(shù)迭代還遠(yuǎn)未完成，能量密度從200到500wh/kg以上的進(jìn)階，將是產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)的主線，其進(jìn)程是非線性的，而每一領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)頭羊最有望拔得頭籌，推薦關(guān)注杉杉股份、當(dāng)升科技、璞泰來(lái)、新綸科技；3）渠道持重。渠道是資源、研發(fā)、品質(zhì)、時(shí)間最歸一的體現(xiàn)，亦是暫態(tài)下企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展前景的對(duì)標(biāo)，鑒于動(dòng)力電池對(duì)整車牽一發(fā)而動(dòng)全身的影響，并有渠道資源的頭部電池企業(yè)將深度受益，推薦關(guān)注寧德時(shí)代、比亞迪。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、電動(dòng)車產(chǎn)銷增速放緩。隨著新能源汽車產(chǎn)銷基數(shù)的不斷增長(zhǎng)，維持高增速將愈發(fā)困難，面向大眾的主流車型的推出成為關(guān)鍵；2、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格戰(zhàn)加劇。補(bǔ)貼持續(xù)退坡以及新增產(chǎn)能的不斷投放，致使產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)面臨降價(jià)壓力；3、海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手加速涌入。隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壯大及補(bǔ)貼政策的淡化，海外巨頭進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)格局帶來(lái)新的沖擊。

一、引言

風(fēng)起于青萍之末。三十年前，多少人料想，鋰離子電池的問(wèn)世會(huì)對(duì)后來(lái)人們生活帶來(lái)如此多的改變。現(xiàn)如今，移動(dòng)電話、筆記本電腦、充電寶等數(shù)碼設(shè)備已經(jīng)成為很多人須臾不離的辦公生活器具，與之相應(yīng)的是千億級(jí)的消費(fèi)鋰電市場(chǎng)。其萌生，到壯大，可謂十年傳育，十年發(fā)芽，又十年枝繁葉茂。甫入壯年時(shí)期，而新生代動(dòng)力鋰電又茁壯而起，吹蕩幾江春水。

投資市場(chǎng)逐價(jià)值而動(dòng)，近幾年來(lái)市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)多在動(dòng)力鋰電，因其成長(zhǎng)性和遠(yuǎn)未見(jiàn)到的天花板。然而在對(duì)標(biāo)的選擇中，暗含的是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的演變，也即一眾企業(yè)，究竟花落誰(shuí)家？動(dòng)力鋰電市場(chǎng)，尤其是國(guó)內(nèi)的動(dòng)力鋰電產(chǎn)業(yè)，因其先天的強(qiáng)政策屬性，其發(fā)跡到崛起，多為契合了政策、資金、市場(chǎng)的多維共振，而成一時(shí)之雄。當(dāng)政策驅(qū)動(dòng)力開(kāi)始不可逆的減弱，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更多回歸到企業(yè)的內(nèi)生力這一層面時(shí)，鹿死誰(shuí)手方見(jiàn)真章。

核心的問(wèn)題在于如何判別，以何為鑒？所謂，以史為鑒可以知興替。我們認(rèn)為，回溯近三十年的消費(fèi)鋰電發(fā)展歷程，了解其產(chǎn)業(yè)變遷的路徑，探究企業(yè)浮沉的背后，廓清產(chǎn)品迭代的譜系，將有助于對(duì)動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展的思考。

二、消費(fèi)鋰電發(fā)展史

自1991年全球第一支商業(yè)化鋰離子電池由日本索尼公司推向市場(chǎng)以來(lái)，鋰電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展已走到其第28個(gè)年頭。經(jīng)過(guò)將近30年的發(fā)展，鋰離子電池市場(chǎng)規(guī)模從無(wú)到有，成為繼鉛酸電池、鎳鎘電池、鎳氫電池之后第四種已經(jīng)成功商業(yè)化應(yīng)用的二次電池，并替代其它三種電池在下游市場(chǎng)的部分應(yīng)用場(chǎng)景。鋰離子電池最開(kāi)始應(yīng)用于消費(fèi)領(lǐng)域，經(jīng)歷了日本獨(dú)大到中日韓三足鼎立的時(shí)期，在消費(fèi)電子領(lǐng)域的格局已經(jīng)基本穩(wěn)定。未來(lái)中國(guó)能否超越日韓成為鋰電池領(lǐng)域的霸主主要看中國(guó)企業(yè)在動(dòng)力電池領(lǐng)域的表現(xiàn)。

2.1第一階段（1991-2000）：日本壟斷，韓國(guó)進(jìn)入，中國(guó)研發(fā)

1991年，日本索尼公司開(kāi)創(chuàng)鋰離子電池商業(yè)化生產(chǎn)先河，鋰電池開(kāi)始大量應(yīng)用于移動(dòng)電話和便攜式電子產(chǎn)品。受益于市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大以及對(duì)傳統(tǒng)鎳鎘、鎳氫電池的替代，鋰電池呈現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。1994年索尼公司鋰電池月產(chǎn)量達(dá)到200萬(wàn)支，1998年日本鋰電池的生產(chǎn)能力達(dá)到4億支/年。除了索尼外，日本另一巨頭松下于1994年開(kāi)始研發(fā)可充電鋰離子電池，1998年量產(chǎn)筆記本電腦專用的圓柱形鋰離子電池，并建成了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的鋰電池生產(chǎn)線。

韓國(guó)吸收和引進(jìn)日本的先進(jìn)技術(shù)，利用財(cái)團(tuán)優(yōu)勢(shì)和國(guó)家力量進(jìn)入鋰電池行業(yè)。1998年，LG化學(xué)開(kāi)展鋰電池業(yè)務(wù)。1999年，三星SDI成功開(kāi)發(fā)出業(yè)內(nèi)最大容量1800mAh圓柱鋰電池，標(biāo)志著三星SDI鋰電池業(yè)務(wù)開(kāi)始。

中國(guó)從90年代初開(kāi)始研究鋰離子電子電極材料和電池，于1996年研制成功移動(dòng)電話、攝像機(jī)用18650型電池，電池容量達(dá)到索尼的水平。這一時(shí)期雖然尚未有一家中國(guó)企業(yè)進(jìn)入規(guī)?；a(chǎn)階段，但涌現(xiàn)出一批日后將成為鋰電池行業(yè)重要力量的企業(yè)。1994-1999年，光宇、比亞迪、力神和ATL先后創(chuàng)立。

總的來(lái)看，1996年全球鋰離子電池產(chǎn)量1.2億支，到2000年產(chǎn)量達(dá)到5億支。若按照電池能量計(jì)算，2000年全球鋰離子電池產(chǎn)量1.8Gwh，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為80%。在這一階段，日本成為全球鋰離子電池研發(fā)和生產(chǎn)中心，市場(chǎng)份額在90%以上。

2.2第二階段（2001-2010）：中日韓三足鼎立，國(guó)產(chǎn)化助力中國(guó)生產(chǎn)商崛起

進(jìn)入新世紀(jì)后，電池行業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：

科技進(jìn)步和人們生活水平的改善促進(jìn)消費(fèi)電子產(chǎn)品增長(zhǎng)，帶動(dòng)整個(gè)電池行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。2003年，全球智能手機(jī)出貨量957萬(wàn)部，筆記本電腦3900萬(wàn)臺(tái)，到2010年，兩者出貨量分別為3.05億部和2.01億臺(tái)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率64%/26%；

鋰離子電池憑借容量電壓高、充放電性能好、質(zhì)量輕便、更環(huán)保的優(yōu)點(diǎn)繼續(xù)替代鎳鎘、鎳氫電池的市場(chǎng)份額；

2001年入世以來(lái)，全球化專業(yè)分工加快，中國(guó)逐漸成為全球消費(fèi)電子的制造中心，手機(jī)、微型計(jì)算機(jī)等產(chǎn)量逐年增長(zhǎng)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)鋰電池行業(yè)快速發(fā)展，逐步搶占市場(chǎng)份額。

2008年，松下與三洋電機(jī)合并，成為全球最大的鋰電池供應(yīng)商。不過(guò)松下的擴(kuò)張并沒(méi)有掩蓋日本在全球鋰電池市場(chǎng)份額下降的事實(shí)。受到中韓低價(jià)銷售競(jìng)爭(zhēng)路線的影響，日本鋰電池市場(chǎng)份額從2002年的65.3%下降到2011年的34%。

與此同時(shí)，韓國(guó)企業(yè)憑借強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力、完整的產(chǎn)業(yè)鏈以及低廉的成本搶占市場(chǎng)。三星SDI不斷在電池容量上取得突破，2002年開(kāi)發(fā)出世界第一個(gè)435Wh/L的聚合物電池，2003年開(kāi)發(fā)出世界最大容量的筆記本電腦用圓柱形2400mAh電池，2006年成為世界上最早實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)2600mAh鋰電池的企業(yè)。得益于深度綁定客戶三星電子以及傳統(tǒng)客戶諾基亞在手機(jī)業(yè)務(wù)端的強(qiáng)勁表現(xiàn)，三星SDI的消費(fèi)鋰電池市占率也在不斷提升，2010年達(dá)到20.2%，超越松下成為消費(fèi)鋰電池市場(chǎng)份額第一。LG化學(xué)是全球獨(dú)一無(wú)二的以化學(xué)品和材料為基礎(chǔ)的電池公司，能夠自產(chǎn)部分正極材料和電解液，有利于不斷降低電池成本，同時(shí)下游綁定LG電子。綜合兩家韓國(guó)企業(yè)的發(fā)展歷程，可以看出韓國(guó)企業(yè)善于利用財(cái)閥和國(guó)家支持的優(yōu)勢(shì)參與研發(fā)和整合產(chǎn)業(yè)鏈，降低產(chǎn)品成本的同時(shí)綁定本集團(tuán)和本國(guó)客戶保證產(chǎn)品銷售，再利用這種優(yōu)勢(shì)參與全球競(jìng)爭(zhēng)。實(shí)踐來(lái)看這種發(fā)展思路取得了非常好的效果，韓國(guó)鋰電池市場(chǎng)份額從2002年的10.7%增長(zhǎng)到2011年的29.8%。

中國(guó)在這一時(shí)期最成功的舉措就是實(shí)現(xiàn)了上游鋰電材料的國(guó)產(chǎn)化，從而利用成本優(yōu)勢(shì)打入國(guó)際市場(chǎng)。2000年負(fù)極材料和正極材料鈷酸鋰實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，2001年國(guó)產(chǎn)電解液開(kāi)始進(jìn)入市場(chǎng)，2005年隔膜技術(shù)取得突破，2011年電解質(zhì)制備技術(shù)取得突破。四大材料的國(guó)產(chǎn)化帶來(lái)成本迅速下降，并且?guī)椭袊?guó)本土企業(yè)不斷進(jìn)入下游優(yōu)質(zhì)企業(yè)的供應(yīng)鏈，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的提升。到2010年，比亞迪、ATL、力神和比克已經(jīng)成為中國(guó)鋰電四巨頭，直接與松下、三星SDI、LG化學(xué)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。與韓國(guó)相比，中國(guó)雖然沒(méi)有良好的垂直整合條件，但具有更加低廉的成本，再加上廣闊的市場(chǎng)空間和全球制造工廠的地位，中國(guó)的鋰電池市場(chǎng)份額由2002年的11.2%擴(kuò)大到2011年的33%，極大縮小與日本的差距。

分析這段時(shí)期國(guó)內(nèi)鋰電行業(yè)四巨頭格局的形成，可以看到鋰電池產(chǎn)業(yè)集中主要是受到資金、技術(shù)實(shí)力的影響。大企業(yè)擁有資金，擁有自己的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和實(shí)驗(yàn)室，更加能夠滿足國(guó)際大客戶的需求。小企業(yè)很多從生產(chǎn)山寨手機(jī)電池起家或者受到環(huán)保要求而從鎳氫電池轉(zhuǎn)型而來(lái)，但資金和技術(shù)跟不上，市場(chǎng)占有率很低，平時(shí)多做貼牌生產(chǎn)以及加工。據(jù)中國(guó)電池網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2012年，中國(guó)鋰電池產(chǎn)量排名前十的企業(yè)合計(jì)產(chǎn)量24.3億Ah，占中國(guó)總共產(chǎn)量的63%，其中四巨頭的產(chǎn)量達(dá)到17.3億Ah，占前十名的45%。

綜合來(lái)看，全球鋰離子電池產(chǎn)量由2000年的1.8Gwh擴(kuò)大到2010年的21.56Gwh，年復(fù)合增長(zhǎng)率28%。經(jīng)歷了最初十年的野蠻生長(zhǎng)，鋰電池行業(yè)仍然保持較高的增速。日本仍然是鋰電池行業(yè)第一，但規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)非常微弱，中韓憑借低成本以及優(yōu)質(zhì)客戶的配套成為重要的兩級(jí)，中日韓形成三足鼎立的格局。

2.3第三階段（2011-）：消費(fèi)鋰電行業(yè)洗牌，新增長(zhǎng)極出現(xiàn)

這一時(shí)期整個(gè)鋰電池行業(yè)又呈現(xiàn)出三大特點(diǎn)：

觸屏智能手機(jī)浪潮來(lái)臨，突出變化就是蘋果的崛起和諾基亞的衰落，聚合物軟包電池開(kāi)始大規(guī)模應(yīng)用；

消費(fèi)電子行業(yè)增速逐漸放緩，動(dòng)力電池行業(yè)成為鋰電池新的增長(zhǎng)極，引來(lái)眾多企業(yè)紛紛搶灘布局；

中國(guó)憑借低廉的成本、多年來(lái)的行業(yè)積累以及政府的積極扶持繼續(xù)在鋰電池市場(chǎng)上高歌猛進(jìn)，并來(lái)到全球第一的位置。

日本在這一時(shí)期的鋰電池份額繼續(xù)萎縮。以消費(fèi)加上動(dòng)力鋰電池合計(jì)口徑來(lái)看，日本從2012年開(kāi)始就已經(jīng)下滑到全球第三的位置，主要是因?yàn)槿毡驹趧?dòng)力電池領(lǐng)域的擴(kuò)張速度低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而傳統(tǒng)的消費(fèi)電子行業(yè)增長(zhǎng)即將面臨瓶頸，市場(chǎng)份額又不斷被中韓蠶食。

三星SDI憑借對(duì)三星手機(jī)和iPhone的深度綁定，消費(fèi)鋰電池市場(chǎng)份額繼續(xù)擴(kuò)大，坐穩(wěn)全球消費(fèi)鋰電池冠軍寶座。由于中國(guó)動(dòng)力電池廠商發(fā)展勢(shì)頭迅猛，韓國(guó)整個(gè)鋰電池行業(yè)市場(chǎng)份額自2012年以來(lái)跟隨日本不斷下滑，位居全球第二。

中國(guó)本土的消費(fèi)鋰電池供應(yīng)商隨著智能手機(jī)的洗牌發(fā)生了格局上的改變。作為蘋果、三星、華為的供應(yīng)商，截止到2012年，ATL鋰電池電芯累積出貨量超過(guò)10億顆，6年時(shí)間翻6.7倍，躍居全球聚合物鋰電池出貨量第一，并在之后一直保持這一地位。與此同時(shí)，諾基亞和摩托羅拉在行業(yè)變革中失去了自身的位置，供應(yīng)商也受到?jīng)_擊。三大手機(jī)霸主的加持以及傳統(tǒng)手機(jī)巨頭的沒(méi)落讓ATL成為國(guó)內(nèi)消費(fèi)鋰電池領(lǐng)域的龍頭，并甩開(kāi)與其它三大巨頭的差距，在2016年占國(guó)內(nèi)消費(fèi)鋰電池市場(chǎng)份額超過(guò)20%，產(chǎn)值近第二名的5倍。中國(guó)消費(fèi)鋰電池的格局由四巨頭變成了一家獨(dú)大。

2014年是鋰離子電池行業(yè)動(dòng)能轉(zhuǎn)換的轉(zhuǎn)折之年。2011年到2013年，消費(fèi)鋰電池憑借智能手機(jī)和平板電腦的崛起尚能保持20%以上的增速，2014年之后，智能手機(jī)、平板電腦和筆記本電腦的出貨量增長(zhǎng)陷入停滯，消費(fèi)鋰電池的產(chǎn)量增速也降到10%以下。與此同時(shí)，動(dòng)力電池異軍突起，中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量2011年到2013年復(fù)合增長(zhǎng)率為50%，2013年到2017年復(fù)合增長(zhǎng)率160%。受動(dòng)力電池增長(zhǎng)的帶動(dòng)，2011年之后整個(gè)鋰電池行業(yè)產(chǎn)量增速保持在30%以上。2015年，中國(guó)在整個(gè)鋰電池行業(yè)產(chǎn)量市占率達(dá)到35%，居全球第一，不過(guò)單家企業(yè)前三依舊被日韓占據(jù)。

縱觀鋰電行業(yè)近三十年的發(fā)展，消費(fèi)鋰電池價(jià)格從最初的600日元/Wh下降到2011年的25日元/Wh，降幅超過(guò)95%。如今鋰電池在消費(fèi)領(lǐng)域的量和價(jià)已經(jīng)呈現(xiàn)出平穩(wěn)的狀態(tài)，動(dòng)力電池成為新的驅(qū)動(dòng)因子，有望復(fù)制消費(fèi)電池的發(fā)展之路。

三、鋰電巨擘興衰考

3.1技術(shù)之爭(zhēng)：日本實(shí)力雄厚

鋰電池技術(shù)的發(fā)展在很大程度上取決于鋰電材料的發(fā)展，在這方面日本始終處于領(lǐng)先位置，這得益于日本對(duì)于基礎(chǔ)材料研發(fā)的重視。在正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液、六氟磷酸鋰、鋁塑膜等關(guān)鍵材料上，日本廠商最初都處于絕對(duì)壟斷地位，即使如今被中韓企業(yè)快速追趕，在高端領(lǐng)域也有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而在電池形態(tài)方面，日本也始終保持著開(kāi)創(chuàng)性的技術(shù)創(chuàng)新。索尼不僅是商用鋰離子電池的鼻祖，同時(shí)早在1995年就發(fā)明了對(duì)日后影響深遠(yuǎn)的鋰離子聚合物電池。時(shí)至今日，日本在新興動(dòng)力電池如氫燃料電池、鋰硫電池、固態(tài)電池方面依然保持著極高的研發(fā)熱情。韓國(guó)的技術(shù)實(shí)力雖然不如日本，但由于得到財(cái)閥和國(guó)家的支持，韓國(guó)在電池領(lǐng)域的探索也取得了很好的成績(jī)。技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)幫助日韓企業(yè)占據(jù)消費(fèi)電子產(chǎn)品高端市場(chǎng)。松下和索尼是筆記本電池的主要供應(yīng)商，而三星SDI和LG化學(xué)則占據(jù)著高端智能手機(jī)的大部分市場(chǎng)。

ATL成立之初雖然是一家中國(guó)企業(yè)，但在技術(shù)支持和戰(zhàn)略管理上深受日本企業(yè)TDK的影響。在1999年公司創(chuàng)立之初，公司面臨技術(shù)路徑和研發(fā)方向的選擇。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上常見(jiàn)的圓形電池、方形電池等產(chǎn)品是索尼、松下等日企的天下，自動(dòng)化程度很高，質(zhì)量整齊劃一，中國(guó)企業(yè)與之競(jìng)爭(zhēng)的方法就是通過(guò)降低成本，比他們賣得更便宜。在其它中國(guó)企業(yè)采用這種方法逐漸占領(lǐng)市場(chǎng)、進(jìn)入手機(jī)巨頭的供應(yīng)商體系時(shí)，ATL選擇了走差異化路線，研究尺寸靈活多變、不太適合自動(dòng)化的聚合物軟包電池。這種技術(shù)路線在2010年之前相比于其它廠商的優(yōu)勢(shì)并不明顯，但2010年之后，隨著觸屏智能手機(jī)和平板電腦的興起，更輕、更薄、更安全以及能量密度更大的聚合物軟包電池脫穎而出，成為新興觸屏電子產(chǎn)品的新選擇。另外在筆記本市場(chǎng)存量領(lǐng)域，軟包電池也在不斷取代傳統(tǒng)圓柱電池的份額。ATL在成立之初就選擇了一條現(xiàn)在看起來(lái)具有競(jìng)爭(zhēng)力的道路，為之后與蘋果三星的持續(xù)合作、成為全球出貨量最大的聚合物鋰電池生產(chǎn)商以及中國(guó)最大的消費(fèi)電池企業(yè)奠定了基礎(chǔ)。

反觀國(guó)內(nèi)其它廠商，大多數(shù)從最初就主打圓柱形或鋁殼方形電池，在功能機(jī)和早期非觸屏智能機(jī)時(shí)代尚能占據(jù)相當(dāng)大的市場(chǎng)份額，但隨著觸屏智能手機(jī)和平板電腦的崛起，傳統(tǒng)手機(jī)市場(chǎng)逐漸萎縮，鋁殼市場(chǎng)每況愈下。到2017年，方形電池在消費(fèi)類產(chǎn)品中的應(yīng)用主要局限于傳統(tǒng)功能手機(jī)和部分低端智能手機(jī)，圓柱形電池主要用于筆記本電腦和移動(dòng)電源，兩者的發(fā)展速度和市場(chǎng)規(guī)模都不及軟包電池。以比克為例，公司的方形電池在營(yíng)收中占比最大，軟包電池發(fā)展時(shí)點(diǎn)較晚。根據(jù)比克電池2014年財(cái)報(bào)披露，鋰聚合物軟包電池在比克的營(yíng)收中占比14%，且以國(guó)內(nèi)客戶為主。

中國(guó)在技術(shù)方面整體落后于日韓企業(yè)。根據(jù)數(shù)碼之家2014年對(duì)18650鋰電池的樣品研究，國(guó)產(chǎn)18650電池容量一般1200-2400mAh，而日韓18650電池容量在2000-2800mAh之間。同時(shí)國(guó)產(chǎn)電池存在容量虛標(biāo)誤差大、放電電壓偏低、一致性差、壽命短等問(wèn)題。我們認(rèn)為與國(guó)外的大集團(tuán)、大財(cái)閥相比，中國(guó)企業(yè)規(guī)模普遍偏小，無(wú)法投入大量的資金用于技術(shù)研發(fā)，這就導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)企業(yè)過(guò)分注重營(yíng)銷以及生產(chǎn)制造，過(guò)分看重對(duì)短期市場(chǎng)占有率的提升，缺乏對(duì)行業(yè)發(fā)展的全面的認(rèn)識(shí)。這也是中國(guó)絕大多數(shù)廠商在搶占日韓市場(chǎng)份額的時(shí)候卻無(wú)法進(jìn)入高端市場(chǎng)的重要原因。

3.2成本之爭(zhēng)：中國(guó)低成本路線存隱患

中國(guó)最初正是憑借著低廉的成本不斷搶占日本企業(yè)的市場(chǎng)份額。中國(guó)的低成本優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

半自動(dòng)化生產(chǎn)線。由于鋰電池生產(chǎn)對(duì)環(huán)境的要求比較高，日本采取了全自動(dòng)化流水線生產(chǎn)，固定資產(chǎn)投資比較高。而以比亞迪和比克為代表的中國(guó)生產(chǎn)商充分利用中國(guó)國(guó)情，采取了半自動(dòng)化的生產(chǎn)方式，精密工序使用單臺(tái)的自動(dòng)化設(shè)備，而精度要求不高的工序以及簡(jiǎn)單工位則采用人工方式進(jìn)行，在很大程度上節(jié)約了企業(yè)生產(chǎn)成本。

低廉的勞動(dòng)力價(jià)格。與國(guó)外鋰電池工廠相比，中國(guó)當(dāng)時(shí)的勞動(dòng)力價(jià)格很低。以2003年為例，我國(guó)制造業(yè)雇員的平均工資水平約等于美國(guó)的1/22，日本的1/23,韓國(guó)的1/14。

低的原材料價(jià)格。在2000年之后，上游鋰電材料相繼實(shí)現(xiàn)了不同程度上的國(guó)產(chǎn)化，中國(guó)廠商逐步擺脫了對(duì)部分國(guó)外高價(jià)原材料的進(jìn)口依賴。

韓國(guó)在原材料方面也有一定的成本優(yōu)勢(shì)，主要在于上游鋰電材料的垂直供應(yīng)鏈。以LG化學(xué)為例，憑借自身數(shù)十年材料生產(chǎn)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，在開(kāi)發(fā)鋰電池的時(shí)候有產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的優(yōu)勢(shì)，可以將正負(fù)極材料、隔膜等第一時(shí)間導(dǎo)入到它的產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，并且極大縮減原材料購(gòu)買成本。

總的來(lái)看，在成本方面，中國(guó)最具優(yōu)勢(shì)，日本處于劣勢(shì)，而韓國(guó)的成本水平位于中日之間。我們可以從產(chǎn)品價(jià)格大致窺探企業(yè)的定位。鋰電池價(jià)格一方面反映了企業(yè)自身的技術(shù)水平和技術(shù)路線，一方面也一定程度上反映了產(chǎn)品的成本高低。根據(jù)《基于中國(guó)專利的鋰電池發(fā)展趨勢(shì)》的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2009-2010年，日本企業(yè)平均電池單價(jià)多在4美元/支以上，韓國(guó)企業(yè)大約在2-3美元/支，中國(guó)企業(yè)在2美元/支以下。ATL由于產(chǎn)品中聚合物電池占比較高，一定程度上拉高了自身平均價(jià)格水平。鋰電池價(jià)格的下降除了規(guī)模因素外，很大程度上歸功于中國(guó)廠商的進(jìn)入。日本企業(yè)為了降低生產(chǎn)成本，逐步在中國(guó)設(shè)立生產(chǎn)基地，但這樣的措施帶來(lái)的降本幅度仍然不足以和中韓企業(yè)在產(chǎn)品價(jià)格上形成競(jìng)爭(zhēng)?？梢哉f(shuō)，成本因素是導(dǎo)致中日韓三國(guó)市場(chǎng)份額變化的主要原因。

雖然在2000年以后中韓都憑借相對(duì)于日本的成本優(yōu)勢(shì)取得了市場(chǎng)份額，但兩者的發(fā)展路線卻不一樣。除了ATL之外，中國(guó)電池廠商的擴(kuò)張依賴的是低成本下的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)而非技術(shù)驅(qū)動(dòng)，占領(lǐng)的大多都是以方形手機(jī)電池為主的低端市場(chǎng)；韓國(guó)雖然也靠低成本占領(lǐng)低端市場(chǎng)，但另一方面通過(guò)技術(shù)研發(fā)搶占日本在高端領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。在軟包電池方面的技術(shù)積累也幫助韓國(guó)企業(yè)占領(lǐng)了高端智能手機(jī)市場(chǎng)，而國(guó)內(nèi)大多數(shù)廠商的市場(chǎng)份額集中在低端消費(fèi)產(chǎn)品領(lǐng)域。

3.3渠道之爭(zhēng)：韓國(guó)受益于強(qiáng)大后盾

韓國(guó)消費(fèi)電子行業(yè)的突出特點(diǎn)就是產(chǎn)業(yè)鏈的垂直一體化，兩大電池廠商的下游都有市場(chǎng)份額龐大的消費(fèi)電子終端產(chǎn)品生產(chǎn)商。早在2012年，三星就超越諾基亞成為手機(jī)銷量全球第一，并在之后一直保持這一優(yōu)勢(shì)。上游電池廠商三星SDI成為最大受益者。以三星GalaxyNote7為例，電池供應(yīng)鏈中三星SDI占70%的份額，剩下30%的電池由ATL提供。不僅如此，三星SDI和LG化學(xué)的外部渠道也十分廣闊，兩者都是蘋果等高端電子產(chǎn)品的長(zhǎng)期供應(yīng)商。

日本和韓國(guó)類似，在外部渠道占有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額，并且企業(yè)也多以集團(tuán)形式存在，但集團(tuán)內(nèi)部的終端電子產(chǎn)品的表現(xiàn)不如韓國(guó)。以索尼為例，同樣是擁有集團(tuán)內(nèi)部的消費(fèi)電子終端企業(yè)，下游產(chǎn)品卻無(wú)法給電池環(huán)節(jié)提供足夠的市場(chǎng)。合資公司索尼愛(ài)立信在塞班系統(tǒng)時(shí)代獲得了相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額，但隨著新一代智能手機(jī)的興起退出市場(chǎng)；安卓系統(tǒng)時(shí)代的索尼手機(jī)由于價(jià)格高昂、軟件系統(tǒng)缺乏創(chuàng)新而為人詬病，在手機(jī)榜單中早已不見(jiàn)身影。與手機(jī)業(yè)務(wù)命運(yùn)相似的還有筆記本業(yè)務(wù)。由于PC市場(chǎng)的萎縮，索尼于2014年將運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)達(dá)17年之久的VAIO筆記本電腦業(yè)務(wù)出售。沒(méi)有強(qiáng)大的后盾，再加上成本端的劣勢(shì)，索尼的鋰電池業(yè)務(wù)一直處于虧損狀態(tài)，市場(chǎng)占有率下降，最終于2017年被出售給村田集團(tuán)。

同樣擁有強(qiáng)大的外部渠道，背靠客戶取得市場(chǎng)份額突破的還有ATL。在確定了聚合物鋰電池的技術(shù)路線之后，ATL通過(guò)技術(shù)研發(fā)和反復(fù)試驗(yàn)，改進(jìn)了電解液配方，解決了當(dāng)時(shí)普遍存在的電池鼓包問(wèn)題。2004年，蘋果公司為了解決電池鼓包和循環(huán)壽命過(guò)短的問(wèn)題找到ATL，ATL就這樣憑借已經(jīng)掌握的技術(shù)成為蘋果公司的供應(yīng)商，為其旗下mp3產(chǎn)品iPod供應(yīng)電池，之后隨著蘋果進(jìn)入智能手機(jī)和平板電腦領(lǐng)域成為iPhone和iPad的供應(yīng)商，并伴隨蘋果產(chǎn)品的全球熱銷建立了中國(guó)消費(fèi)鋰電池的霸主地位。

比亞迪、力神、比克等國(guó)內(nèi)大型鋰電池企業(yè)憑借低廉的成本以及與傳統(tǒng)手機(jī)相匹配的鋁殼電池先后成為諾基亞、摩托羅拉等巨頭的供應(yīng)商，迅速搶占市場(chǎng)份額。2010年后，傳統(tǒng)手機(jī)巨頭在行業(yè)變革中失去了自身的位置，市場(chǎng)被新勢(shì)力取代，供應(yīng)商也受到?jīng)_擊。以比亞迪為例，到2011年其消費(fèi)鋰電池產(chǎn)品幾乎全部應(yīng)用于手機(jī)領(lǐng)域，而諾基亞是其最大的客戶。雖然大部分日韓企業(yè)先前也是諾基亞的供應(yīng)商，但他們擁有其它優(yōu)質(zhì)客戶作為替代。因此，客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域單一是比亞迪逐漸丟掉市場(chǎng)份額的重要原因之一。

總的來(lái)看，日本和ATL憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)期掌控高端渠道，中國(guó)大多數(shù)企業(yè)則因?yàn)閱渭円蕾嚨统杀韭肪€而屈居低端市場(chǎng)，韓國(guó)則擁有技術(shù)和成本的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，在高端和低端領(lǐng)域都占據(jù)著一定的份額。

3.4低成本路線釀苦果，國(guó)內(nèi)廠商謀轉(zhuǎn)型

經(jīng)過(guò)近20年的發(fā)展，消費(fèi)鋰電池行業(yè)已經(jīng)接近飽和。據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)，2014年國(guó)內(nèi)鋰電池行業(yè)電芯企業(yè)達(dá)到760家，90%企業(yè)營(yíng)收都在1個(gè)億以下，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，特別是在面向低端客戶、技術(shù)壁壘較低、利潤(rùn)率較低的傳統(tǒng)鋁殼電池市場(chǎng)受到的影響更大。而且鋰電池行業(yè)受到人工、原材料等成本上升的影響，行業(yè)利潤(rùn)率進(jìn)一步降低。根據(jù)鑫科材料參股天津力神投資分析報(bào)告的數(shù)據(jù)，2012年國(guó)內(nèi)70%的鋰電池企業(yè)虧損或處于盈虧平衡的狀態(tài)，余下的企業(yè)凈利率也只是保持在個(gè)位數(shù)。

行業(yè)的衰退給龍頭企業(yè)也造成了影響。比克電池在2008年之后營(yíng)收即放緩?fù)瑑衾麧?rùn)更是由正轉(zhuǎn)負(fù)，于2010年錄得公司歷史上最大虧損，毛利率也大幅下滑。力神電池自2010年之后凈利率常年保持在5%以下，于2013年發(fā)生虧損。伴隨著消費(fèi)鋰電的飽和以及對(duì)動(dòng)力鋰電良好前景的預(yù)期，包括比亞迪、力神和比克在內(nèi)的眾多廠商紛紛轉(zhuǎn)向或者加大動(dòng)力電池的研發(fā)和生產(chǎn)，在傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域投入的精力有限，而前期的大量動(dòng)力電池資本投入進(jìn)一步加重了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力。

另一方面，ATL主打的聚合物軟包電池由于面向高端數(shù)碼市場(chǎng)、競(jìng)爭(zhēng)壓力較小、利潤(rùn)率較高，因此業(yè)績(jī)受到行業(yè)整體衰退的影響較小。即使在行業(yè)飽和以后，ATL也不斷在快充和無(wú)人機(jī)領(lǐng)域?qū)で笮碌脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)，并在無(wú)人機(jī)鋰電池領(lǐng)域做到銷量世界第一。ATL憑借差異化的技術(shù)路線和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的轉(zhuǎn)型再一次為自身創(chuàng)造了占領(lǐng)市場(chǎng)份額的良機(jī)。

3.5技術(shù)——成本——渠道演繹鋰電巨擘興衰

縱觀消費(fèi)鋰電行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)以及各家巨頭的興衰史，可以看到技術(shù)、成本、渠道在其中扮演的重要角色，只不過(guò)不同的時(shí)期每個(gè)因素的重要性不一樣。在20世紀(jì)90年代，由于整個(gè)鋰電行業(yè)是一張白紙，誰(shuí)能憑借技術(shù)率先進(jìn)入，誰(shuí)就能獲得市場(chǎng)，日本是這一理論的有力踐行者。2000后，由于行業(yè)原有技術(shù)不斷被競(jìng)爭(zhēng)者突破，技術(shù)之爭(zhēng)演變?yōu)槌杀局疇?zhēng)，中韓憑借成本優(yōu)勢(shì)搶占日本企業(yè)的市場(chǎng)份額。技術(shù)之爭(zhēng)和成本之爭(zhēng)的最終立足點(diǎn)即為渠道之爭(zhēng)，都是為了獲得下游客戶的供應(yīng)商資質(zhì)。在技術(shù)趨于雷同，沒(méi)有取得明顯突破的情況下，客戶更關(guān)注性價(jià)比，因而低成本是拓展渠道的重要砝碼，像是2000年之后大多數(shù)的中韓企業(yè)；而在新的技術(shù)出現(xiàn)并適應(yīng)市場(chǎng)需求之后，行業(yè)格局就會(huì)重新洗牌，有技術(shù)儲(chǔ)備的企業(yè)就會(huì)通過(guò)掌握更高端渠道而實(shí)現(xiàn)飛躍，比如2010年后的ATL和LG化學(xué)。在降成本、爭(zhēng)渠道、適應(yīng)市場(chǎng)變化的同時(shí)，帶來(lái)了新一輪的技術(shù)革命，新的技術(shù)變化又帶來(lái)了新的成本縮減或者渠道轉(zhuǎn)變。如此循環(huán)往復(fù)，此起彼伏，不斷推動(dòng)整個(gè)行業(yè)往前發(fā)展。而當(dāng)技術(shù)定型、成本抬升、市場(chǎng)飽和之后，行業(yè)格局就已基本形成。

四、動(dòng)力鋰電同與異

4.1老對(duì)手，新戰(zhàn)場(chǎng)

消費(fèi)鋰電的發(fā)展是一個(gè)從無(wú)到有的過(guò)程，最初幾乎只有日本一個(gè)玩家，到后來(lái)中韓進(jìn)入，經(jīng)過(guò)將近30年的發(fā)展，形成了三足鼎立的格局。動(dòng)力鋰電的發(fā)展建立在消費(fèi)鋰電原有格局的基礎(chǔ)上，中國(guó)不再是行業(yè)最初爆發(fā)的觀望者，而是參與者和趕超者，背后還有政府的支持以及占全球產(chǎn)量50%的新能源汽車市場(chǎng)。

從當(dāng)今動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)格局來(lái)看，行業(yè)中的巨頭有很大一部分是從原來(lái)的消費(fèi)鋰電池廠商中轉(zhuǎn)型過(guò)來(lái)的。日本企業(yè)依然具備全球頂尖的鋰電材料研發(fā)實(shí)力，在技術(shù)積累和改進(jìn)方面擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力。韓國(guó)企業(yè)的上游端原材料優(yōu)勢(shì)依然存在，但缺少集團(tuán)內(nèi)部終端子公司，垂直化戰(zhàn)略受到一定影響。為了彌補(bǔ)這一劣勢(shì)，韓國(guó)積極與國(guó)內(nèi)和國(guó)外的整車廠商建立合作關(guān)系。比亞迪成為新的垂直一體化典范，依靠下游汽車業(yè)務(wù)帶動(dòng)電池銷量增長(zhǎng)，同時(shí)布局上游原材料。而寧德時(shí)代脫胎于ATL，傳承了先進(jìn)的日本管理模式和豐富的工藝改進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，有望通過(guò)綁定下游高端客戶復(fù)制ATL在消費(fèi)鋰電領(lǐng)域的成功。這些企業(yè)本身具有專利技術(shù)、人才和供應(yīng)鏈積累，有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，成功的概率很大。經(jīng)歷了消費(fèi)鋰電時(shí)代的角逐，中日韓三國(guó)處于同一起跑線，進(jìn)入了新一輪的競(jìng)爭(zhēng)。

從行業(yè)增速來(lái)看，全球動(dòng)力鋰電池需求量從2011年開(kāi)始年均復(fù)合增長(zhǎng)率為75%，中國(guó)的增速快于全球增速，達(dá)到90%以上。鋰電池的大規(guī)模放量也導(dǎo)致電池價(jià)格大幅下跌，2007年到2017年動(dòng)力電池價(jià)格跌幅約為75%。隨著各國(guó)紛紛提出降低電池價(jià)格目標(biāo)，動(dòng)力電池價(jià)格將會(huì)繼續(xù)下探。

4.2技術(shù)研發(fā)更趨多元化，降成本更加緊迫

在消費(fèi)鋰電時(shí)期，鋰離子電池除了電池形態(tài)上由圓柱和方形電池升級(jí)為聚合物軟包電池外，在鋰電材料方面基本上沒(méi)有出現(xiàn)大的技術(shù)突破。到了動(dòng)力鋰電時(shí)期，汽車相較于電子產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，外部環(huán)境更加復(fù)雜，對(duì)續(xù)航、安全性以及電池壽命的要求更高，因此技術(shù)上的突破就成為了電池廠商需要迫切解決的問(wèn)題。在電池形態(tài)上，圓柱、方形、軟包電池各有優(yōu)勢(shì)；在正極材料方面，富鋰、高鎳、尖晶石鎳錳等技術(shù)不斷取得突破；在負(fù)極材料方面，硅碳、金屬鋰的研發(fā)熱情高漲；在電解液添加劑、隔膜、固態(tài)電解質(zhì)方面的研究跟進(jìn)也絲毫沒(méi)有落后。各家動(dòng)力電池巨頭紛紛建立起自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，追求更高的能量密度。

降低電池成本成為了電池廠商需要解決的另一大問(wèn)題，一是由于當(dāng)前鋰電池的成本在整車成本中的比重遠(yuǎn)大于消費(fèi)電子產(chǎn)品，客戶對(duì)于電池價(jià)格的變化更加敏感，二是因?yàn)槿绻豢s減電池成本，新能源汽車在價(jià)格方面無(wú)法與傳統(tǒng)燃油車形成競(jìng)爭(zhēng)，而消費(fèi)鋰電池不存在下游產(chǎn)品替代的問(wèn)題。因此動(dòng)力電池的降本需求比消費(fèi)電池更加迫切。降低成本的途徑主要有：上游原材料的整合、技術(shù)進(jìn)步替代傳統(tǒng)原材料、規(guī)?；a(chǎn)。除此之外，日韓企業(yè)也在世界各地建立電池工廠，既可以更好地與下游客戶綁定，又可以降低運(yùn)輸成本。

4.3客戶結(jié)構(gòu)分化依然明顯，合作綁定更加深入

在渠道方面，動(dòng)力電池行業(yè)依然遵循著消費(fèi)鋰電行業(yè)的邏輯：得下游客戶者得天下。車型的暢銷情況很大程度上決定了電池廠商的市場(chǎng)格局。松下獨(dú)供特斯拉，LG化學(xué)配套日產(chǎn)聆風(fēng)、雷諾Zoe等，比亞迪電池內(nèi)供，寧德時(shí)代廣撒網(wǎng)。與消費(fèi)鋰電客戶結(jié)構(gòu)相似，目前國(guó)外高端新能源車型的電池供應(yīng)商依然被松下、三星SDI和LG化學(xué)等日韓企業(yè)占據(jù)。國(guó)內(nèi)廠商除了寧德時(shí)代以外，還沒(méi)有能進(jìn)入國(guó)際乘用車市場(chǎng)的企業(yè)。中國(guó)企業(yè)需要更多地憑借技術(shù)追趕和成本縮減進(jìn)入高端客戶的供應(yīng)鏈，避免重蹈消費(fèi)電池覆轍，在低端市場(chǎng)參與過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。

與消費(fèi)鋰電不同的是，動(dòng)力電池企業(yè)在渠道方面與下游客戶的綁定更加深入。有以松下和特斯拉為代表的合資派，也有國(guó)軒與北汽為代表的入股派，還有少數(shù)整車廠商自建電池廠。這一趨勢(shì)一方面說(shuō)明了動(dòng)力電池廠商更加注重對(duì)渠道的搶占和對(duì)下游市場(chǎng)的布局，另一方面說(shuō)明了鋰電池在新能源汽車中的地位比消費(fèi)電子產(chǎn)品更加重要。

4.4政策指引高端市場(chǎng)，發(fā)展邏輯重復(fù)演繹

國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電發(fā)展初期伴隨著政府的扶持和指引，電池出貨量快速增長(zhǎng)。不過(guò)消費(fèi)鋰電時(shí)期存在的低端產(chǎn)能過(guò)剩，高端產(chǎn)能不足的問(wèn)題以更快的速度在國(guó)內(nèi)動(dòng)力鋰電市場(chǎng)出現(xiàn)。在經(jīng)歷了早期大量的政策紅利之后，補(bǔ)貼政策開(kāi)始放緩，補(bǔ)貼門檻逐步提高，再加上日韓企業(yè)回歸中國(guó)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)進(jìn)入淘汰階段。政策的指引很明確，就是要通過(guò)設(shè)立更高的門檻清除低端無(wú)效的產(chǎn)能，打開(kāi)國(guó)門面對(duì)強(qiáng)大的日韓對(duì)手，倒逼國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)進(jìn)步和成本控制，從而邁入高端市場(chǎng)，參與全球化競(jìng)爭(zhēng)。

消費(fèi)鋰電時(shí)期出現(xiàn)的技術(shù)—成本—渠道的演繹邏輯依然會(huì)貫穿于整個(gè)動(dòng)力鋰電發(fā)展時(shí)期，并且企業(yè)在技術(shù)和成本方面的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加激烈。每一輪演繹中的每一個(gè)環(huán)節(jié)，都會(huì)有企業(yè)勝出，也有企業(yè)被淘汰，伴隨著行業(yè)集中度的進(jìn)一步提升，最后達(dá)到一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的格局。中國(guó)廠商要想在同日韓等國(guó)際巨頭的競(jìng)爭(zhēng)中勝出，就必須加大研發(fā)力度，尋求技術(shù)突破，拉近與日韓企業(yè)技術(shù)上的差距，再通過(guò)大規(guī)模生產(chǎn)、技術(shù)進(jìn)步、原材料的進(jìn)一步國(guó)產(chǎn)化等措施降低成本，技術(shù)與成本的有效結(jié)合才能保證爭(zhēng)取高端渠道，打入國(guó)際巨頭的整車供應(yīng)鏈。如果不注重技術(shù)研發(fā)，只是單純地通過(guò)其它方式降低成本，那也只能是在低端市場(chǎng)進(jìn)行重復(fù)生產(chǎn)，也無(wú)法避免虧損甚至被淘汰的命運(yùn)。這也是消費(fèi)鋰電行業(yè)帶給動(dòng)力鋰電行業(yè)最大的啟示。前事不忘，后事之師。

換個(gè)角度看，此篇報(bào)告若為業(yè)界人士所見(jiàn)，管中窺豹、未及全貌，剖析未盡致要當(dāng)是難逃之短。至于國(guó)內(nèi)鋰電企業(yè)為何汲汲于低端降成本，而鮮有拔地而起、論劍高端的，當(dāng)只系企業(yè)家之因？

五、投資建議

三十載產(chǎn)業(yè)浮沉，不是三十頁(yè)紙所能道盡的；此篇中，我們所追尋的是，以時(shí)間為軸，以國(guó)別和企業(yè)為抓手，去描繪產(chǎn)業(yè)版圖的變遷、企業(yè)代際的興衰，按圖索驥、找出競(jìng)爭(zhēng)制勝的關(guān)鍵，這屬于從結(jié)果歸因，而未能從源頭出發(fā)。下一篇報(bào)告中，我們將從產(chǎn)品、下游的需求出發(fā)來(lái)一探究竟。

回到投資推薦上來(lái)，我們認(rèn)為消費(fèi)鋰電漸至散盡的硝煙，在產(chǎn)業(yè)年譜上留下了幾個(gè)金色的烙印——

1)海外制高

無(wú)論技術(shù)還是渠道，日韓在鋰電領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)短期內(nèi)都較難撼動(dòng)，中長(zhǎng)期看，國(guó)內(nèi)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)會(huì)在多大程度轉(zhuǎn)化為內(nèi)生新勁，來(lái)彌合差距還屬未知；海外鋰電企業(yè)LG、松下、三星等仍將是動(dòng)力鋰電領(lǐng)域的第一梯隊(duì)，已進(jìn)入其供應(yīng)鏈的國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商將最為受益，推薦關(guān)注新宙邦、星源材質(zhì)。

2)技術(shù)出奇

與消費(fèi)鋰電不同的是，動(dòng)力鋰電的技術(shù)迭代還遠(yuǎn)未完成，能量密度從200到500wh/kg以上的進(jìn)階，將是產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)的主線；其間每一次的技術(shù)革新都意味著新一輪的產(chǎn)業(yè)洗牌抑或躍遷，軟包崛起即是一例，且技術(shù)升級(jí)的進(jìn)程是非線性的，而每一領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)頭羊最有望拔得頭籌，推薦關(guān)注杉杉股份、當(dāng)升科技、璞泰來(lái)、新綸科技。

3)渠道持重

消費(fèi)鋰電發(fā)展史中，ATL發(fā)跡于渠道、索尼沒(méi)落于渠道，渠道的重要性不言而喻；渠道對(duì)應(yīng)下游需求，又意味著品牌的加持，是資源、研發(fā)、品質(zhì)、時(shí)間最歸一的體現(xiàn)，亦是暫態(tài)下企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展前景的對(duì)標(biāo)，鑒于動(dòng)力電池對(duì)整車牽一發(fā)而動(dòng)全身的影響，并有渠道資源的頭部電池企業(yè)將深度受益，推薦關(guān)注寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科。

六、風(fēng)險(xiǎn)提示

6.1電動(dòng)車產(chǎn)銷增速放緩

近年來(lái)隨著新能源汽車產(chǎn)銷基數(shù)的不斷增長(zhǎng)，維持40%以上的年復(fù)合增速將愈發(fā)困難，從目前的政策導(dǎo)向和行業(yè)發(fā)展趨向上看，短期內(nèi)商用車的發(fā)展將以穩(wěn)為主，而乘用車能否實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，即面向大眾的主流車型何時(shí)推出將是關(guān)鍵變量。

6.2產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格戰(zhàn)加劇

補(bǔ)貼持續(xù)退坡以及新增產(chǎn)能的不斷投放，致使產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)面臨降價(jià)壓力，尤其是中游環(huán)節(jié)，面臨來(lái)自下游整車廠削減成本的壓價(jià)，及上游資源類企業(yè)抬價(jià)的兩難局面。近年來(lái)投資的不斷涌入所形成的新增產(chǎn)能，將在未來(lái)一段時(shí)期加速洗牌。

6.3海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手加速涌入

隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壯大及補(bǔ)貼政策的淡化，海外巨頭進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的腳步正在加快，對(duì)產(chǎn)業(yè)格局帶來(lái)新的沖擊。諸如車企特斯拉、電池企業(yè)松下/LG等正紛紛醞釀在國(guó)內(nèi)設(shè)廠或擴(kuò)大產(chǎn)能，其品牌、技術(shù)、布局等方面的優(yōu)勢(shì)將是國(guó)內(nèi)電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈的重大挑戰(zhàn)。